华夏时报记者卢梦雪 冉学东 北京报道

“不可能把所有的钱全放定期，买点活钱管理的理财也挺合适的。”存款收益率下行之下，低风险又兼具灵活性的的现金管理类理财不仅受到普通投资者的青睐，高净值客户也瞄准了“活钱理财”这一赛道。

近期，随着理财子公司陆续披露旗下产品二季度报告，《华夏时报》记者注意到，在部分现金管理类产品披露的前十大客户中，个人客户的高持仓颇受关注。

(资料图片)

光大理财、民生理财、招银理财等理财公司旗下的部分现金管理类理财产品均出现了个人客户上亿元持仓的情况，个人投资者持有份额甚至多于单个机构的持有量，有客户将5亿多元投向单只现金管理类理财产品。

相关分析人士指出，收益性、灵活性、底层资产多样化投资等因素或许是高净值客户选择现金管理类理财产品的原因，但也不排除一些民营企业的经营者，以个人身份用企业资金购买理财产品的情况。

被偏爱的现金管理类理财

超5亿元投向单只现金管理类理财产品，“高净值”客户的投资操作愈发让人看不懂。

近日，光大理财披露了旗下现金管理类产品“阳光碧乐活1号”2023年二季度的投资报告，记者注意到，其第一大客户为“个人”，持有份额高达5.18亿份，占总份额比例0.76%左右。

相比之下，该产品持有量第二的“机构”客户仅持有3亿多份，持仓占比0.48%左右。此外，该产品前十大客户中有4名“个人”客户的资产投入也达到了亿元级别。

“个人”客户超亿元投资于单个理财产品，甚至高于“机构”客户投资量的情况并不算少见。

如民生理财天天增利现金管理灵动款理财产品的单一持有量最大的也是“个人”，该客户持有3.52亿份，持仓占比0.28%；民生理财天天增利现金管理私享款前十大客户持有份额也都达到了亿级。招银理财招赢日日享现金管理类理财计划也有持有份额过亿级别的客户。

自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来，存款利率历经两轮大规模调降，当前，国有大行、股份制银行的1年期存款利率多为1.65%，2年期、3年期、5年期存款利率多为2.05%、2.45%、2.50%。但部分城商行、农商行存款利率相对较高，3年期、5年期大额存单利率可以达到3.55%、4.05%。

根据普益标准的数据，2023年7月2日，全国精选60款现金管理类产品当周七日年化收益率平均值为2.29%，收益率介于与国有大行、股份行2年期、3年期定期存款利率之间。

记者注意到，阳光碧乐活1号在二季度末的七日年化收益率为2.4833%，若按这个收益率计算，意味着该产品第一大客户一年可获得1287.5万元左右的收益，每天也有3.53万元左右的收益。

“受到去年两次破净潮的影响，投资者的风险投资偏好尚处在一个缓慢的修复过程，现金管理类理财产品相对稳健，收益又高于一般的存款利率，所以受到低风险偏好的投资者欢迎。”招联金融首席研究员董希淼向《华夏时报》记者分析道，由于现金管理类理财产品跟存款产品的风险等级不同，因此两者的收益率不适合直接对比。

“当然，也不排除有一些民营企业的经营者，以个人身份用企业资金购买理财产品的情况。”董希淼表示。

《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》显示，理财新规发布以来，银行理财投资者数量持续增长。截至2022年底，个人理财投资者数量为9575.32万人，占比99.01%。

“个人客户是当前银行理财产品的主要投资者，其中也存在一部分高净值客户，所以出现个人客户大额投资现金管理类理财产品的情况并不奇怪。”董希淼分析称，整体来看，购买银行理财产品的机构客户数量较少，金额也相对较少，虽然在当前经济环境下部分机构投资者会选择购买部分银行理财，但整体占比并不高。

兼顾收益性及灵活性

《华夏时报》记者注意到，针对“强制赎回费”，部分理财产品说明书提到，针对当日单个产品投资者申请赎回（单次或累计）份额超过产品总份额的1%以上的赎回申请，产品管理人有权对超出1%以上的部分征收1%的强制赎回费用。

而上述现金管理类产品的单一产品份额持有量较高的大客户基本都把持有占比控制在“1%”的界限之下。如上述光大理财最大客户的持有份额占总份额比例为0.76%，其余理财产品的最大客户持有份额占总份额的比例也基本低于1%。

“定期存款通常具有固定存期和存款金额，提前支取一般会按活期计算利息，或无法达到客户的目标收益。而现金管理类产品通常具有更灵活的特点，允许个人客户在一定范围内自由申赎，提供更多的资金灵活运用和流动性。”8月2日，普益标准研究员姜玲向《华夏时报》记者分析指出。

此外，姜玲分析，多样化投资或许也是部分高净值客户大额投资的原因。她认为，现金管理类产品通常可以投资于多种金融市场工具，如短期债券、货币市场工具等。这使得个人客户可以通过投资现金管理类产品实现资产配置和风险分散，相比于单一的定期存款，具有更多的投资机会和策略。

为稳定产品规模，理财产品往往对大额赎回有一定限制。如很多理财合同中提到，当理财产品在某一开放日出现“巨额赎回”时，管理人可以根据理财产品当时的资产组合状况决定全额赎回、部分延期办理赎回、暂停接受赎回申请或延缓支付赎回款项。

姜玲认为，个人客户的高持仓可能会加大该类银行理财产品的管理难度。一方面，个人客户大额投资现金管理类理财产品可能增加银行在流动性风险方面的敞口，给机构带来赎回风险管理的压力；另一方面，个人投资者在专业知识和信息方面与机构存在差距，如果单一个人投资集中度较高，在债市或股市行情走牛时或会引起资金流出低风险产品，进而导致产品规模减少，增大该类产品赎回压力。此外，单款现金管理类产品的规模达到一定程度后，机构在底层投资和风险控制等方面一般会倾向谨慎，降低收益目标，管理难度也会随之增加。

“因此，银行理财机构在注意加强投资者集中度管理、防止单款产品规模过大的同时，应进一步做好风险管理及投资者教育工作，助力理财市场平稳运行，确保投资者的权益和产品的稳健运作，同时根据客户投资行为的特点进行风险评估和控制。”姜玲建议。

关键词：