1.什么是商业模式？

(资料图片)

想知道什么是商业模式，可能需要先深入了解商业这个概念。商业最早可以追溯到人类早期简单的物物交易活动，随着文明的进一步发展，逐渐形成了货币，建立基于价值认知的等价交换意识，这一系列的交易活动统称商业（百科上说由于这种活动发端于商朝，是不是因为商朝的社会活动，被称为商业，哈哈，无考证，纯属个人意淫）。

绝大部分商业活动中，其商品或者服务都是以高于成本的价格完成的，生产者就会获得盈利，这就是商业模式的雏形。到了现代社会，商业模式就是企业通过某种合规合理的方式生产出某种产品和服务，从而去满足部分客户的某中需求，并形成盈利和现金流的活动。

优质的商业模式就是企业通过某种合规合理的方式生产出极致且无可替代的产品和服务，从而去满足客户高频、被视为痛点的刚性需求，从而形成越来越多地稳定现金流，源源不断创造盈利的商业活动。

2.为什么商业模式在投资中那么重要？

一家企业的价值等于这个企业在未来的自由现金流折现值。自由现金流一般会有连续性、成长性、波动性和确定性四个特性，但对于绝大部分企业，只有波动性，没有什么连续性、成长性和确定性可言。然而，优质的商业模式就是对企业未来的自由现金流的保障，是企业价值成长的引擎。

段永平说过：长期而言（10年，20年或以上），坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司，大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。

还说过：在巴菲特那里，我学到的最重要的东西就是商业模式，以前虽然也知道商业模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴提醒特别提醒我，应该首先看商业模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。

3.如何识别出拥有优质商业模式的企业呢？

①在细分行业内具有垄断特性

占据市场总量绝大部分份额，行也进入壁垒高，可以独享整个行业的大部分利润，如安琪酵母，高端白酒的贵州茅台，烟草行业中国烟草，剃须刀中的吉列；

也有一些平台型企业通过网络效应的护城河在细分行业中形成垄断，如网约车滴滴、社交腾讯、脸书、做购物亚马逊；

②品牌知名度高，溢价高，能占领消费者心智

在细分行业中，可以占领消费者心智，刺激用户溢价购买，没有可以替代的产品，即使竞争对手进行打折促销，也不会影响消费者的购买行为，如奢侈品的路易威登、烟草中的菲利普莫里斯；饮料中可口可乐。

③具有定价权和提价权

好的商业模式一般都拥有一定的定价权和提价权，合理的提价丝毫不影响销量的增加。定价权是提价权的基础，没有定价权，就没有提价权。产异化决定是否具有提价权，产品力决定提价幅度；例如，白酒中的贵州茅台，护肝药物片仔癀，手机行业的苹果；

④拥有明显宽阔护城河

护城河是商业模式最重要的组成部分，投资就是买未来的现金流，未来现金流最大的保障就是商业模式，商业模式里最强的就是护城河。

巴菲特说过：考察企业的持久性，我认为最重要的事情是看一看企业的竞争力，我喜欢的企业是那种具有持久的生存能力和强大的竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，合理还有凶猛的鳄鱼，某些特定的行业使企业的长期竞争地位得到改善，我们称之为加宽护城河。

在《巴菲特的护城河》中，作者分析了主要护城河模式即无形资产（搜索引擎中谷歌）、转换成本（腾讯）、网络效应（亚马逊、谷歌）、成本优势（如盖可保险）、规模优势（美团）等均可以构建起一家企业的护城河。

⑤良好的企业文化

一个企业要长期做下去，要保持竞争力，要基业长青，就一定要有自己的文化，产品可以模仿，而文化是不可模仿的。

优秀的企业大多都不是着眼于利润的，都有着利润之上的追求，利润不过是水到渠成的结果而已。都应该记得谷歌的口号：The perfect search engine, do not be evil。医药巨头默沙东的企业文化：救命比挣钱重要等。这些是可敬的公司。

⑥长期20%以上的资产收益率

上面五条都是对一个优秀商业模式的特点的定性分析，第六条就是定量分析，就是ROE。但需要搞清楚的是，定性分析是因，ROE是果，五条定性分析是ROE的充分非必要条件，切记。

拥有优秀的商业模式的企业ROE长期显著高于社会平均收益水平，通常在20%以上。在这个市场经济之中，由于资本是流动的，如果一个行业普遍和赚钱，就会有成千上万的资本进入，直到把超额利润抹平。长期看，我们这个社会的收益率通常在8%-10%。如果一个行业远高于这个值，等着他的就是白热化竞争，除非它有一个优秀的商业模式，有着宽宽的护城河，抵挡住野蛮人的入侵，从而保持住企业高现金流高利润。

4.具有优秀商业模式的企业都有哪些呢？

①具有优秀商业模式的企业

这个板块相对主观，有意见可以讨论：

美股：苹果、帝亚吉欧、菲利普莫里斯、路易威登、亚马逊、好市多、谷歌、可口可乐、微软等；

港股：腾讯、美团、滴滴（未来）、字节跳动（未来）、阿里巴巴等；

A股：贵州茅台、华为（未上市）、片仔癀、云南白药、东阿阿胶、安琪酵母、涪陵榨菜，海天味业、伊利股份等。

②对优秀企业三层次分类

很喜欢正合奇胜对好公司的分类，大致分为三层次：伟大、杰出、优秀。

伟大企业：伟大企业需要通过原创发明来改变人类的生活，比如苹果公司、微软公司等美国科技巨头。中国目标还没有一家企业能称之为伟大公司，最接近的应该就是华为。腾讯、阿里巴巴虽然也已经取得巨大成功，但主要还是在学习模仿的基础上优化改良。

PS:苹果、谷歌、亚马逊、微软、华为；

杰出企业：该标准介于优秀企业和伟大企业之间，华为入选毫无争议，腾讯、阿里巴巴因为极大地影响了中国人的生活，可以入选。

PS：腾讯、美团、阿里巴巴；

优秀企业：需要在一个小行业里长期排名第一，或者在一个大行业里位列第一集团，白酒行业的贵州茅台，调味品行业的海天味业等

PS：帝亚吉欧、菲利普莫里斯、路易威登、好市多、可口可乐、贵州茅台、片仔癀、云南白药、东阿阿胶、安琪酵母、涪陵榨菜，海天味业、伊利股份、滴滴（未来）、字节跳动（未来）。

这个分类很主观，在大家都拥有优秀商业模式的基础上，再从为人类，为社会做出巨大贡献的基础上来划分的~也是观察企业的一个角度。

5.找到好商业模式企业后，应该怎么做呢？

①能力圈思维

不懂不要买，不懂不要买，不懂不要买，重要的事情说三遍！！！

努力搞懂上面的几个企业就够了，段永平说过：一生有那么10个8个机会就非常非常好了。不贪多。

②买股票就是买企业

深刻理解买股票就是买企业的理念，从骨子里相信，不会因为任何影响而动摇。获得股权的时候，就等于你拥有这家公司的一部分，发挥你的主人翁意识，去呵护它，爱它。

③耐心等待合适的价格

段永平说过投资最重要的3点：好的生意模式，好的企业文化和合适的价格，前面两点尤其重要，好的生意模式建立在强大的企业文化上。从长期的眼光看，价钱合适就可以了。

耐心、耐心、耐心！！！

PS：对于文中列举的公司，肯定会有不同的意见，欢迎大家在留言处讨论，共同进步！

$贵州茅台(SH600519)$$苹果(AAPL)$$腾讯控股(00700)$

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