核心观点

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国信多资产系列指数概览

本文基于自上而下的思维出发，对于国内/外的货币、财政等政策进行量化观测，以此为基础落实到多资产配置体系中最为重要的两个领域：A股市场和债券市场。通过成交、价格等因素对市场的风险、情绪进行刻画、复盘和提示，最终提供并持续跟踪三大类别、共计八个分支指数。

（一）宏观景气和政策量化系列指数

政策脉冲指数：市场往往对货币政策的关注度极高，这是因为降准、降息等货币政策容易观测，每次降准、降息后即可获知对市场投放的流动性是多少。我们参考信用脉冲的构造方法，以老口径社融、财政支出和税收收入汇集构造广义的政策脉冲，发现其对本面和股市行情的前瞻性强于信用脉冲。

货币/信用前瞻指数：货币条件指数能够衡量货币环境宽松、紧缩的程度，同时辅助作用于经济增长研判。狭义的货币条件仅针对货币环境的宽松与紧张进行辨别，广义的货币条件涉及整个实体信用的派生，因此也将狭义和广义货币条件指数分别构造为货币前瞻指数和信用前瞻指数。

全球央行分歧指数：央行分歧指数对各国央行政策利率的变化方向进行统计分析，能够反映出不同国家央行在国内外部门经济形势和通货膨胀压力等方面的差异性，也可以帮助投资者预判未来各国央行货币政策分歧程度及其变化方向，最终落实到风险资产、与实际利率挂钩紧密的资产价格研判上。

（二）股市交易情绪系列指数

A股情绪指数I/Ⅱ：我们采用六类底层指标构造A股情绪指数I，这些指标包括基金溢价率、股市交易量和开户数、IPO数量及首日收益率、经济基本面信心等多个维度，通过量价指标跟踪A股投资者情绪；此外根据中国A股市场特点，使用一级行业的相对于沪深300指数的Beta系数和收益率等基础数据，可以构建适合国内语境的A股投资者情绪指数II，该情绪指数基本可以提示沪深300等宽基指数的底部和风险。

行业轮动指数：我们通过对各行业过去一年左右时间内的涨跌幅进行排序，根据各个行业涨跌幅排名变化构造行业轮动指数，对市场行业轮动情况进行定量判定。

（三）债市情绪和风险系列指数

债市情绪指数：为准确判断和预测市场对未来债券市场、宏观经济预期的乐观程度，我们构建中国债市情绪指数，以解释说明价格因素、增长因素、流动性净投放因素对国债收益率波动无法解释的部分。

债市预警指数：我们基于对债券市场有重要指示效果的高频指标，构造债券预警指数，旨在对债市的波动情况、加杠杆的成本和风险等进行跟踪提示。具体选择了7个金融类指标和5个产业类指标，采用正交分解的方法构建了基于金融指标、实体产业指标和综合二者得到的债市预警指数。

风险提示：近年来股市结构特征超出总量特征，同时债券市场收益率波动性大幅降低；各类指数波动性抬升，情绪提示的敏感度有时偏高等。

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